每周股票复盘：科威尔（688551）半年净利降25.92%

截至2025年8月29日收盘，科威尔（688551）报收于42.76元，较上周的40.89元上涨4.57%。本周，科威尔8月27日盘中最高价报48.45元。8月26日盘中最低价报40.35元。科威尔当前最新总市值35.95亿元，在其他电源设备板块市值排名25/29，在两市A股市值排名4107/5152。

本周关注点

公司公告汇总：2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3100.56万元，同比下降25.92%。

机构调研要点：测试电源板块收入占比超85%，氢能板块收入同比下滑。

公司公告汇总：拟将超募资金项目节余1.68亿元永久补充流动资金。

机构调研要点：AI服务器测试电源已送样主流厂商，部分客户订单落地。

公司公告汇总：使用不超过2.3亿元闲置募集资金进行现金管理。

公司上半年实现营业收入2.24亿元，测试电源板块收入占比超过85%；氢能板块收入同比下滑；功率半导体板块收入同比提升但基数不大。

受市场竞争影响，公司部分主力产品价格承压导致毛利率阶段性下滑，但自一季度起毛利率已环比提升，公司对中长期毛利率改善持谨慎乐观态度。

公司在大功率测试电源领域推出基于碳化硅高频和模块化技术的交直流产品，已批量出货；小功率领域持续迭代S7200、G9000等新产品，完善产品矩阵。

公司自去年初布局AI服务器测试电源，覆盖PSU、HVDC-PSU、PowerShelf等测试需求，产品已送样主流厂商验证，部分客户已有订单落地，但当前订单规模较小。

公司现有产品可匹配国内PSU主流技术及HVDC高功率高电压趋势，针对SST技术路线已有客户处于送样及开发阶段，公司产品能满足其测试需求。

现阶段AI服务器测试电源订单规模小且处于交付初期，尚无法提供精准毛利率数据，需待批量交付后明确。

公司在服务器测试电源领域以国产替代为主要方向，目前市占率低于致茂电子（Chroma），具体目标暂难预估，将持续提升产品与技术竞争力。

公司在固态电池领域已有测试产品应用，主要针对电池电性能指标测试，以实验室需求为主；同时在低空经济、军工、机器人等新兴领域获得部分订单。

公司切入服务器测试电源市场主要依托已有合作客户的技术信任，以及通过样机测试等方式推进新客户导入，送样产品在核心性能上对标Chroma。

AI服务器测试电源技术门槛较高，满足要求的厂商有限，公司正积极对接头部客户，在产品开发、服务与交付环节强化响应能力。

客户认证主要壁垒在于对技术路线的认可，公司通过优化核心性能指标、强化技术服务支持、对接研发团队痛点等方式推进产品导入。

公司今年上半年对半导体领域布局进行规整，工艺设备归集至联营企业，公司聚焦测试装备；行业整体复苏中规中矩，明年有望进一步发展。

小功率测试电源正从光储充、新能源汽车领域向船舶、医疗、机器人等细分领域拓展，公司对市场空间充满期待。

分销渠道以标准化产品为主，涵盖大小功率测试电源，大功率产品已实现标准化、平台化和模块化，便于经销商推广。

在AI产业链电源检测业务方面，公司产品已送样主流厂商验证，部分客户订单落地，前期导入需时间，当前订单规模较小。

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短期内氢能行业处于“阵痛”期，但国家政策支持明确，公司看好氢能测试设备长期前景，期待市场需求回暖。

公司通过优化管理、精益生产、节能降耗等措施推进降本增效，相关成效正在显现。

科威尔与致茂电子均专注电源测试设备，存在竞争关系。

艾凯瑞斯暂未启动上市相关工作。

公司公告汇总

2025年上半年公司营业收入224,472,512.97元，同比下降11.62%；归属于上市公司股东的净利润31,005,557.58元，同比下降25.92%；扣除非经常性损益的净利润8,182,812.57元，同比下降78.50%；经营活动现金流净额44,903,139.86元，由负转正。

研发投入3757.65万元，占营业收入比例16.74%，新增申请专利42项，获授权49项；累计实施五次现金分红，总额14729.86万元；2024年度每10股派4.00元，分红3330.39万元；完成股份回购841,042股，金额2295.19万元。

首次公开发行股票募集资金净额68955.19万元，2025年上半年投入项目1587.80万元，截至6月30日余额25001.86万元；2023年定增募集资金净额18342.53万元，上半年投入2568.79万元，余额6651.10万元。

公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，额度不超过23,000万元（其中IPO资金20,000万元，定增资金3,000万元），期限12个月，资金可滚动使用，投资保本型产品。

公司拟对“半导体测试及智能制造装备产业园项目”结项，该项目累计使用募集资金99,598,800元，预计待支付77,718,600元，利息及理财收益净额45,585,700元，预计节余募集资金168,268,300元，将永久补充流动资金，该事项尚需股东大会审议。

公司计划使用不超过45,000万元闲置自有资金进行委托理财，投资结构性存款、定期存单、券商收益凭证等低风险产品，期限12个月，额度内可滚动使用。

公司将于2025年9月9日召开第三次临时股东大会，审议超募资金项目结项及节余资金补流议案，股权登记日为9月3日。

保荐机构国泰海通证券对公司使用闲置募集资金现金管理及超募资金项目结项补流事项均出具无异议核查意见。

公司完成股份回购，实际回购991,042股，占总股本1.1788%，实际支付2915.21万元，价格区间23.55元/股至41.59元/股，股份将用于股权激励或员工持股计划。

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